7月21日，A股存储模组龙头德明利（001309.SZ）早盘再度以跌停价434.60元开盘，这是7月15日以来的连续第五个跌停。随后盘中伴随半导体板块集体反弹迎来开板拉升，截至收盘报508元，涨幅5.2%。
近5个交易日，该股累计跌23.3%，市值蒸发超350亿元；若从6月29日算起，总市值蒸发规模已超1000亿元。五连跌停的起点，是一份数据非常“亮眼”的半年报预告，7月14日晚间，德明利披露上半年营收160亿至180亿元，同比增长289%至338%；归母净利润57亿至65亿元，同比增长49至56倍。然而，业绩发布次日即一字跌停，且连跌五日。
对于股价波动，德明利回应《华夏时报》记者称，公司始终认为，短期可能受到多重因素扰动，中长期终将回归产品竞争力、客户订单、库存管理、行业供需等核心经营基本面。德明利强调，“公司当前生产经营整体稳健，研发创新、供应生产、海内外客户销售、光明智能制造基地产能爬坡等各项主营业务均有序推进。”
业绩预增为何股价暴跌？
据德明利2026年一季报，公司一季度实现归母净利润33.46亿元，扣非净利润33.34亿元。基于半年报预告区间测算，二季度归母净利润预计为23.54亿至31.54亿元，环比下滑5.74%至29.65%；扣非净利润预计为23.15亿至31.15亿元，环比下滑6.57%至30.56%。
从同比角度看，2025年二季度公司归母净利润为-0.49亿元，扣非净利润为-0.47亿元。以此推算，2026年二季度两项指标均将实现同比扭亏为盈。
二季度净利润环比下滑，是这份业绩预告中最受市场关注的信号，也成为引发股价剧烈波动的直接导火索。对于利润环比走弱的原因，德明利在回应中给出了三方面解释：费用端抬升、战略备货增加、新业务拓展投入加大。
具体来看，费用端的压力来自研发投入增加、产能建设带来的计提增加，以及股份支付费用提升；存货层面，公司基于对后续行业景气度继续向上的判断，积极加大战略储备以支撑业务快速扩张，存货储备规模充足；业务拓展方面，企业级存储、嵌入式存储、内存等新业务仍处于加速扩张阶段，此类产品认证周期较长、前期适配测试投入较大，研发费用、销售费用均有所增加，业务扩张期的相应投入需要逐步兑现业绩。
公司方面强调，上述投入均为长期战略布局，且已在二季度开始逐步产生积极贡献，后续将为公司业绩释放奠定扎实基础。从行业规律看，存储模组企业在产能扩张、客户拓展期往往会出现短期费用率上升，随着新业务放量与规模效应显现，费用率会逐步回落。
亚太社会创新研究院院长、香港青源资本股份有限公司董事总经理霍虹屹对《华夏时报》记者表示，市场恐惧的不是半年报本身，而是拆分后浮现的“二阶导数”问题。根据预告区间倒推，德明利二季度归母净利润约在23.54亿元至31.54亿元之间，相比一季度的33.46亿元出现环比下滑，降幅约6%至30%，扣非净利润的环比降幅更大。
“公司增速最快的阶段已经过去，业绩的斜率正在往下走，这和股价此前累计的上涨幅度，所隐含的持续加速预期正好相反。”霍虹屹指出，股价在过去几个月里已经透支了相当乐观的假设，市场定价的核心从来不是“过去两个季度赚了多少”，而是“未来还能不能维持这个赚钱速度”，一旦边际增长放缓的信号出现，前期涨幅越大，回撤的压力就越集中。这和存储行业另一只龙头股江波龙披露高增长预告后同样走弱是同一个逻辑，说明这不是德明利一家公司的个案，而是整个存储模组板块估值透支后的集体消化。
深度科技研究院院长张孝荣对《华夏时报》记者指出，存储板块的前期上涨很大程度上基于涨价周期的持续加速预期，当业绩预告释放出增速边际放缓的信号后，原本的共识逻辑出现松动，获利盘集中离场引发了踩踏。
百亿元库存迎来周期考验
截至2026年一季度末，德明利存货账面价值已达121.92亿元，占总资产比例高达66.3%，这一数据成为市场关注的另一核心风险点。若存储价格涨幅持续放缓甚至回落，百亿规模的存货是否会面临减值风险，直接关系到公司后续的盈利稳定性。
针对这一疑问，德明利回应称，当前存储供需格局仍保持偏紧态势，合约价处于向上趋势，公司采用月末一次加权平均法核算，现有存货较现货价格仍具有一定成本优势。同时，公司业务规模快速增长，订单支撑充足，存货库龄健康，减值风险整体可控。对于二季度的存货减值测试，公司表示将严格按照会计准则定期进行完整测试，按照既定会计政策和流程正常开展，具体数据以后续披露的定期报告为准。
从行业背景看，存储芯片属于强周期行业，价格波动幅度大、速度快，高库存策略在上涨周期会大幅放大盈利弹性，但在下行周期也会带来沉重的减值压力。德明利的存货规模从2025年末的70.58亿元，短短三个月内飙升至121.92亿元，环比增幅超72%。
围绕存储周期位置的判断，是当前市场分歧的核心。部分行业人士认为，存储模组类公司前期低价囤货的红利正在消退，未来采购成本逐步上升，盈利空间可能收窄；而产业端则普遍认为，本轮AI驱动的景气周期仍有较长的持续性。
德明利方面表示，本轮存储景气是AI驱动需求爆发带动，与过往历史存在显著差异。AI推理应用持续加速落地为存储行业带来长期、广阔的市场空间，这与以往受消费电子迭代、存储技术升级与产能变化推动的上行趋势有本质不同。公司判断，行业当前属于上行周期内部节奏切换，算力基础设施、AI终端、车载存储等形成持续性需求增量，供应偏紧格局预计将持续，行业整体仍处于稳步上行通道。
梳理各大机构研报，中信证券今年5月认为，本轮景气周期始于2025年二季度，目前仍处于前段，未来半年供应紧张的能见度较高，供不应求至少延续到2026年底；招商证券则认为紧缺可能延续到2027年甚至更久，与瑞银“涨价周期延续至2027年”的判断方向一致。
而摩根士丹利将当前状态描述为存储行业正逼近“变化率的顶峰”，但这并不意味着周期的终结。存储正接近价格同比涨幅、库存水平、盈利修正广度三个维度的变化率峰值。DRAM合约价的同比增速预计将在2026年四季度见顶，随后可能出现大幅下降，此前“一年涨四倍”的极端行情难以复刻。但涨速收窄不等于价格见顶，后续价格大概率仍将维持高位，预计2027年盈利将增长35%至40%。
基于此，霍虹屹倾向于将当前行业位置描述为：“超级周期的中段偏后、涨价速度的拐点已经临近，但价格绝对水平的拐点还没到。”
中央财经大学副教授刘春生对《华夏时报》记者指出，当前AI存储超级周期并未迎来整体下行拐点，只是结束全面普涨行情，迈入增速放缓的结构性中期调整阶段。高端HBM算力存储产能紧缺格局长期稳固，景气度能够延续；普通DRAM、消费级闪存涨价幅度开始收窄，行业行情分化特征愈发明显。
对于德明利而言，AI驱动的行业需求增量依然存在，产能扩张与新业务布局的长期价值也有待兑现，但短期市场正在为“边际增速放缓”重新定价。接下来的三季报将是关键的验证窗口，本报记者将持续关注。
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