近期A股震荡调整，目前市场处于“转型行情”的休整期，现阶段大盘指数既没有大涨新高的预期，也没有过低的预期，预计可能较长时间维持“上有顶、下有底”的横盘震荡情形，更大级别的行情仍需要时间等待。原因如下：
第一，在上半年A股充分定价产业叙事后，目前暂缺新的大级别增长叙事和投资故事推动整体预期的上修，在逻辑层面进入“等待期”。
第二，8月份以来，增量资金入市出现较为明显的放缓，市场状态也阶段性地从增量状态转为存量博弈，因此微观结构对市场的影响会提高。美联储加息、通胀形势、外部地缘政治不确定性等“灰犀牛”短期内也会约束风险偏好。
方向上，更多关注“微观结构健康”+“预期能够上修”的板块与个股。
一是国产链科技：海外制裁与贸易争端变多，自主可控必要性提高，同时2027年中国AI具有独立发展叙事。可关注国产芯片/半导体上游零部件与材料/高端装备/医药等。
二是战略资源：复杂的国际局势下资源安全需求提高，地缘冲突与AI建设需求也会令大宗品供需紧张。可关注贵金属/工业金属/稀有金属/石油化工/农产品等。
三是金融与高分红：投资组合稳定性的需求在提高，同时险资新规推高红利配置意愿。可关注银行/券商/电力与公用事业/运营商/地产龙头等。
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责任编辑：孙同怀
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